银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费支出增戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预(yù)期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高(gāo)位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前(qián)流(liú)出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企(qǐ)业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说(shuō)。

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